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17 六月 2013
富邦投信將於6月17日發行國內第一檔人民幣計價、且囊括各信評等級人民幣債券的「富邦中國債券傘型基金」，包含兩檔子基金分別為「富邦中國高收益債券人民幣計價基金」及「富邦中國優質債券人民幣計價基金」。
此一傘型基金的產品設計，主要在於讓投資人可依據自身風險屬性來配置兩檔基金之投資比重，便可一網打盡離岸人民幣債成長契機，搭上人民幣長期升值的潛力，是資產配置中不可缺的組合。
富邦中國債券傘型基金經理人陳怡靜認為，觀察過去5年，相較於開發中國家的貨幣波動率動輒達10％以上，人民幣具備低波動度特性，且與其他貨幣相關係數低，成為貨幣儲備中風險分散的好工具，加上人民幣債券長期趨勢看好，因此人民幣債券基金是投資人搶占人民幣商機的絕佳選擇。
人民幣債
宜納入資產配置組合
今年以來美國QE可能退場言論甚囂塵上，加上近期美國經濟數據表現強勁，帶動美國10年期公債殖利率強彈至2.17％高點，而新興市場資金單周流出金額則創2011年底來新高。陳怡靜指出，全球低利環境下，資金仍持續尋求利差商品，參考匯豐點心債指數5／31報價，投資等級點心債殖利率3.18％、高收益點心債殖利率5.16％，相對美國公債殖利率2.13％，存在100～300個基本點的正利差，且觀察點心債指數與美國公債指數之相關係數僅0.011，亦即相關性極低，因此美國公債雖長線走空，惟點心債不會與美債連動，不需擔心未來美國公債殖利率上揚的風險。加上人民幣相對美元走升，還有匯兌收益，因此投資點心債可說是利差、匯差皆可期。
另在新興市場方面，由於陸續降息加上經濟狀況未如預期，貨幣跌幅甚重，光是匯率貶值就侵蝕掉新興市場當地貨幣計價債券利息。陳怡靜說，人民幣計價債券（點心債指數）雖亦屬於新興市場當地貨幣計價的債券，然而人民幣是其中唯一有國際化題材的貨幣別，波動率也僅不到2％，因此點心債5月份相較於其他類別債券，表現相對穩健，今年以來也表現優異。
值得一提的是，點心債持續供不應求，價格欲小不易。截至今年6月3日，點心債流通在外共461支，規模達2,979億人民幣，在人民幣配置需求增加下，離岸人民幣債IPO市場顯仍熱絡。再從點心債各年度到期狀況來看，2013～2015年到期規模為歷年來最大，而多數發行人將以舊券換新方式處之，因此陳怡靜預期再融資需求將於未來2～3年大幅提升，點心債發行供給量將再提高。
富邦投信
中銀香港資產管理合作
人民幣在長期升值、波動度低、國際化趨勢下，最新4月香港人民幣存款餘額為6,772億元人民幣，持續創歷史新高，預期仍將推升離岸人民幣債券市場動能增溫，然而在離岸人民幣債券市場中，有近四成是未被評級的債券，陳怡靜指出，此次富邦中國債券傘型基金選擇中銀香港資產管理擔任該基金海外投資顧問，便是期望借重該公司獨有的內部信評系統，該系統的動能指數不僅能預測6或12個月內發債商是否調降評等，以便更準確判定離場時機，甚至能預測發債商在18個月內將調升評等，能夠更早布局潛力債券。相較於國際評級機構，中銀香港資產管理獨有的內部信評系統更能精準選債。
目前人民幣債券大致可分為在岸、離岸人民幣債券，其中在岸人民幣債券多半僅有接受中國境內信評公司的評等，尚未與國際同步；反觀離岸人民幣債券市場，具有國際三大信評公司評級者較多，信用狀況較為透明。此外，想投資在岸人民幣債券須有QFII或RQFII額度且利息收益須課稅，因此陳怡靜建議，現階段仍以投資離岸人民幣債券為佳，其中最大宗的即是香港點心債。
陳怡靜指出，未來基金成立進場後，在選債策略方面，由於部分債券發行者會同時在離岸人民幣市場與離岸國際債券市場同時發債，此類發行者提供了更多元選擇債券之管道。當同一發行者信用風險相同時，將尋找不同市場中收益最高者。且若選擇投資於非人民幣債時，也將利用遠期外匯避險，維持100％人民幣參與，以現階段來說，由於人民幣長期看升，此遠匯避險操作亦將為基金產生匯兌收益。<擷錄經濟>
